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公司试图淡化夫妻店特征 亿田股份能否借助IPO实现突围

2019-11-20 00:15:56 来源:投资者网大红鹰官方网站_大红鹰注册网址_大红鹰dhy登录界面   阅读量:1.05万

营收增速低于同业、毛利率低、费用率高企的亿田股份闯关IPO,加大研发投入能否助其突围集成灶这片价值红海,目前效果尚需观察

投资者服务》葛凡梅

近日,主要生产销售集成灶的浙江亿田智能厨电股份有限公司(以下简称“亿田股份”)递交了招股书,拟申请在创业板大红鹰官方网站_大红鹰注册网址_大红鹰dhy登录界面上市,目前亿田股份的申报已获受理。

亿田股份此次申报IPO,让小小的集成灶市场变得格外热闹,其实早在今年6月帅丰电器就提交了招股书拟登陆主板。此次亿田股份紧随其后,也提交了招股书,那谁将是继浙江美大(002677.SZ)之后,下一家集成灶行业的上市公司呢?

夫妻店谋上市已久

大红鹰官方网站_大红鹰注册网址_大红鹰dhy登录界面公开资料显示,亿田股份主要从事集成灶等现代新型厨房电器产品的研发、生产和销售,是国内较早从事生产和销售自主品牌侧吸下排式集成灶的大红鹰官方网站_大红鹰注册网址_大红鹰dhy登录界面之一。

亿田股份成立于2003年,由孙伟勇、陈月华及麦海湛共同出资成立。招股书显示,孙伟勇与陈月华是夫妻关系,与其子孙吉同为公司实际控制人,三人合计控制亿田股份80.83%股权。其中,孙伟勇担任公司董事长,陈月华和孙吉担任董事。

大红鹰官方网站_大红鹰注册网址_大红鹰dhy登录界面亿田股份这家夫妻店其实早已在谋求上市。自2017年完成股份制改革后,亿田股份便开始了资产优化行动,转让无关资产,收购优质资产。资料显示,在2017年,亿田股份先后转让了正浩资产29.50%股权、亿田控股80.00%股权和汇银小贷30.00%股权,前两者的受让方为亿田投资,后者受让方为亿田控股。据招股书显示,亿田投资是亿田股份的控股股东,持有4720万股股份,占总股本的59%。同年,亿田股份收购了主营网络销售家用电器、厨房电器、电器配件的亿田电商40.00%股权,使其成为亿田股份的全资子公司,从而优化亿田股份产品的销售渠道。

在优化资产结构后,亿田股份也在积极紧吸引资本投资人,以求优化公司股权结构,增加其上市的筹码。资料显示,最近一年,亿田股份新增了红星美凯龙(601828.SH)、居然之家两家知名大红鹰官方网站_大红鹰注册网址_大红鹰dhy登录界面为公司股东,二者均持有亿田股份1.50%的股权。而在前十大股东中,还包含三花控股集团、美盛控股集团这样的知名公司。三花控股集团即是三花智控(002050.SZ)的控股股东,美盛控股集团则是美盛文化(002699.SZ)的控股股东。需要注意的是,企查查显示,持有亿田股份1.50%股权的美盛控股今年以来已被多次列为被执行人,执行标的总计约为14亿元,这使得亿田股份相关股权的归属存在一定不确定性。

值得一提的是,2018年11月,亿田股份与红星美凯龙和居然之家的股权大红鹰官方网站_大红鹰注册网址_大红鹰dhy登录界面价格为17.50元/股,而亿田股份总股本为8000万股,据此简单计算,彼时亿田股份的估值约为14亿元,PE为18倍。

多项指标增速不及行业

大红鹰官方网站_大红鹰注册网址_大红鹰dhy登录界面招股书显示,亿田股份主营产品有集成灶、吸油烟机、燃气灶以及其他厨电产品。其中集成灶是亿田股份的主攻产品,其营收近三年占亿田股份总营收的比重均在80%以上。

大红鹰官方网站_大红鹰注册网址_大红鹰dhy登录界面资料显示,集成灶是厨电行业的一个小分支,近年来坐享消费升级的红利,行业一直保持高速增长,根据中怡康时代数据显示,2016年至2018年我国集成灶产品零售规模同比分别增长24.49%、47.54%和43.33%。

然而,亿田股份的营收增长却没有跟上行业的发展速度。招股书数据显示,2016年至2019年上半年间,亿田股份分别实现营业收入3.32亿元、4.76亿元、6.14亿元以及2.62亿元;归母净利润分别为0.36亿元、0.50亿元、0.76亿元以及0.28亿元。其中,2018年的营收同比增速仅为28.22%,与中怡康时代披露的集成灶零售市场40%以上的增长相比,亿田股份营收的增长明显低于行业的平均水平。

招股书显示,2016年至2019年1-6月,亿田股份集成灶的销量分别为7.24万台、10.80万台、13.03万台和5.44万台,产品均价分别为3428.48元、3621.47元、4051.12元和4176.87元,2017年至2019年上半年产品均价分别上涨5.63%、11.86%和3.10%。

集成灶均价连续上调,但亿田股份股份的毛利率却未随其产品均价的上涨而稳定上涨。2016年至2019年上半年,亿田股份毛利率分别为39.85%、40.51%、38.44%和40.69%,毛利率存在一定的波动。

大红鹰官方网站_大红鹰注册网址_大红鹰dhy登录界面此外,与同业上市大红鹰官方网站_大红鹰注册网址_大红鹰dhy登录界面相比,亿田股份的毛利率也低于行业均值。资料显示,2018年,亿田股份对标的浙江美大、老板电器(002508.SZ)和华帝股份(002035.SZ)三家公司主营业务的毛利率分别为51.46%、53.47%与47.71%。其中浙江美大、老板电器主营业务的毛利率常年维持在50%以上,华帝股份2019年上半年的销售毛利率也有明显上涨。以此来看,亿田股份的毛利率与行业平均毛利率相比相差了10个百分点左右。

亿田股份1.png

事实上,与同样研发、生产、销售集成灶产品的帅丰电器相比,亿田股份的毛利率也处于较低水平。帅丰电器招股书显示,2016至2018年,帅丰电器的毛利率分别为44.57%、48.50%、50.84%,呈上涨趋势,且均高于亿田股份的毛利率。

亿田股份不仅毛利率偏低,其费用率还高于同行。2018年,亿田股份的销售费用率和管理费用率分别为16.28%、8.37%。而同期浙江美大的销售费用率和管理费用率分别为10.99%、5.76%;帅丰电器分别为15.31%、5.12%。

以研发突围市场

集成灶自2003年在国内市场首次出现,截至目前已有十余年的发展历史,但集成灶市场至今依旧在迅猛发展。根据中怡康监测的数据显示,截至2018年,市场上拥有300余个集成灶品牌。此外,部分厨电巨头大红鹰官方网站_大红鹰注册网址_大红鹰dhy登录界面也在积极布局,切入集成灶市场,使原本行业壁垒就不高的集成灶市场的竞争变得愈加激烈,目前集成灶市场已成为一片红海。

大红鹰官方网站_大红鹰注册网址_大红鹰dhy登录界面在集成灶产品同质化严重、品牌众多、竞争加剧的情况下,亿田股份试图以“高端”定位,来获取更大的市场份额。但是要走高端战略,就必须有自己的核心产品,为了达到这个目的,则必须加大研发力度。

从亿田股份的研发投入来看,亿田股份对研发的投入占比逐渐攀升。招股书显示,2016年至2019年上半年,亿田股份的研发费用分别为1318.51万元、1890.54万元、2694.73万元和1370.83万元,分别占营收比重为3.97%、3.94%、4.39%和5.23%,亿田股份逐年在增加对研发的投入。

与同行大红鹰官方网站_大红鹰注册网址_大红鹰dhy登录界面相比,亿田股份研发的投入占比也高于同行。2018年,浙江美大的研发投入占总营收比重为2.91%;帅丰电器的研发投入占总营收比重为3.74%;无论是浙江美大(2.91%),还是帅丰电器(3.74%)的研发投入占比,都不及亿田股份的研发投入的比重(4.39%)。

亿田股份2.png

大红鹰官方网站_大红鹰注册网址_大红鹰dhy登录界面据中怡康时代预测,2019年集成灶市场零售规模将达到180亿元。集成灶市场从筚路蓝缕发展至今,已然成为厨电大红鹰官方网站_大红鹰注册网址_大红鹰dhy登录界面的必争之地,各家大红鹰官方网站_大红鹰注册网址_大红鹰dhy登录界面都想在这一市场中掘金,竞争愈发激烈。亿田股份能否以高研发投入厚积薄发,或者借此次IPO再进一步,《投资者攻略》将持续关注。(投资者服务出品)■

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关键词阅读: 巨头 / 投资 / 创业板
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